新警察故事

尼帕病毒热点，救不了业绩的“场”_我的网站

一 |     本文来自微信公众号：亿邦动力 （ID：iebrun），作者：田雨，原文标题：《独家丨双11进行时 拼多多将放松商家参与“百亿补贴”考核指标？》                    调整后，商家参与百亿补贴活动申请经平台审核通过后，平台会从店铺、物流、商品、售后4个维度对商家进行考核。    出品 | 妙投APP          作者 | 张贝贝          编辑 | 丁萍          头图 | 视觉中国                    据新华社1月26日援引外媒报道，印度西孟加拉邦暴发尼帕病毒疫情，当前确诊5例（1人病情危重，其中确诊人员含医护），近100人被要求居家隔离。                   受此消息影响，当天A股市场疫苗、诊断检测等板块异动显著，多只个股出现涨停。各项店铺服务质量以近30天为周期每日动态考核，如有任⼀指标出现异常，平台将根据实际考核情况通知商家整改，或者取消商家的活动资格，将活动商品移除活动资源位。                   具体而言，店铺维度的考核指标是指近30天店铺活跃度；物流服务的考核指标包括“近30天成团-签收时效”、“近30天物流综合违规处理率”。                   可看出市场对此次疫情关注度较高。                   然而，上涨行情未能持续。

二 | 商品品质的考核指标包括近90天用户评价得分排名、近30天积极评论率、近30天严重劣质率。                   随着国家疾控局回应，我国尚未发现尼帕病毒病例，且此次疫情主要发生在西孟加拉邦，与我国没有领土接壤。                   售后服务则包括近30天平台求助率、近30天3分钟人工回复率、近30天在途订单退款时长、近30天商家签收消费者退货订单后的平均退款时长。

三 |                    而此前，平台考核指标包括客户咨询、物流履约、商品体验、售后服务、交易纠纷五方面。                   客户咨询涵盖3分钟人工回复率、30秒应答率以及平均人工响应时长；物流履约是指平均签收时长以及物流服务异常率；商品体验包括品质退款率、假货退款率以及近30天评价。

四 | 经综合研判此次疫情对我国影响较小，相关企业股价大幅回调。

五 | 售后服务则包括仅退款自主完结时长、退货退款完结时长；交易纠纷是指纠纷退款率。

六 |                    与此同时，由于百亿补贴部分活动仅⽀持部分区域消费者参加，所以，消费者收货地址需要在活动区域范围内⽅可享受对应消费券等优惠，百亿补贴地区消费券等。                   问题来了，狂热退潮之后，留下的到底是机会还是风险？                    在回答这个问题之前，我们先来了解下尼帕病毒究竟是什么？它会不会再次成为药企估值波动的核心催化剂？                    病死率高，无特效药                    首先要明确的是，尼帕病毒不是新病毒。                   该病毒最初于1998年在马来西亚的养猪场中被发现，后蔓延至临近的新加坡，以及此后尼帕病毒疫情在孟加拉国、印度等国家时有报告。                   因此，符合上述活动要求的商品订单不⽀持修改收货地址、收件⼈、联系⽅式等收货信息，包括消费者⾃⾏修改或商家协助消费者修改。                   要注意的是，该病毒主要由果蝠携带。但在果蝠体内，尼帕病毒却并不引发明显症状，所以被其污染的食物，没有明显特征，从而完成“动物-人”、“人-人”跨物种传播。平台严禁商家与消费者以任何方式（如客服聊天工具等）沟通修改收货信息，包括将商品发往⾮订单收货地址显示的其他收货地址。                   当商家违反上述规定时，拼多多将限制商家店铺及其关联店铺部分或全部资金提现，并不予提供对应订单的活动补贴、消费券、优惠券等。                   如研究发现，马来西亚的案例中，病毒可能是携带病毒的果蝠排泄物污染了猪饲料，猪被感染后，传播到接触它的人，最终通过“人-人”传播波及大量人群。（人与人之间，主要通过飞沫、直接接触患者的呼吸道分泌物或排泄物传播）                    但因为感染者的症状与流感类似，包括发烧、头疼、咳嗽、嗜睡等，且潜伏期较长，一般为4天至14天，最长可达45天。若平台在商品订单中已经已经提供了对应活动补贴、消费券等，拼多多将向商家追回等额款项。                   百亿补贴常伴有区域消费券，而上述规定则是针对“套取补贴”、“刷单”等行为的精准打击。所以，最开始可能会被当做流感治疗。修改地址是此类作弊行为的关键环节。                   但是代价可能非常严重，感染者严重后可能会出现致命的脑炎和急性呼吸窘迫综合征，致死率较高，在40%以上。严禁修改地址在一定程度上可以确保优惠精准触达目标人群、防止“被薅羊毛”。                   这或许是尼帕病毒每次感染病例数不多，但世界卫生组织（WHO）仍将该病毒列为高优先级流行病威胁病原体的重要原因。                             不再考核30秒应答率以及平均人工响应时长，在一定程度上可以减轻商家的人力负担，使其能更专注于选品和供应链，特别是在双11这样的流量高峰。                   在“商品品质”的考核方面，平台从此前依赖“退款”这一负面结果，转向更全面、主动的“用户反馈”体系。                             且因为该病毒尚无疫苗或特效治疗药物，也存在境外输入的风险，公众关注度还是比较高，这也是开头提到资本市场多股上涨的重要原因。                   不过，不用过度恐慌，国家层面已经为我们做了第一层防护。“品质退款率”更多地是反映问题发生后的负面结果，而“积极评论率”和“评价得分”是过程中的风向标，反映的需求更为精细和全面。                   2024年12月30日，国家疾控局海关总署关于公布监测传染病目录的公告发布，把尼帕病毒病纳入了《监测传染病目录》，并将尼帕病毒防控的关口前移到口岸开展监测，可早发现、早阻断疫情跨境传播。                   国内也有多家企业拥有尼帕病毒检测产品，助力早检测、早隔离，避免更大的传播。                   如凯普生物、之江生物通过微信公众号发布消息称，已研制出尼帕病毒核酸检测试剂盒；达安基因官网披露，已研制出“尼帕病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）”，检测灵敏度可达200 copies/mL，减小漏检风险等。                   “严重劣质率”是一个强有力的新指标，它允许平台直接、快速地识别并清退有严重质量问题的商品，维护百亿补贴活动“便宜有好货”的核心心智。                   同时，引入“近90天”周期维度，可以避免因短期波动误伤好商家，也更利于识别持续提供好商品的店铺。

七 |                    在售后服务考核中，新引入的“平台求助率”是衡量商家自主解决售后问题能力的重要标准。

八 | 求助率高意味着大量售后需要平台客服介入，增加了平台的成本和负担。                   还有圣湘生物在互动平台表示，公司基于荧光PCR技术平台，已开发出相应的检测解决方案，拥有获得CE认证的尼帕病毒核酸检测试剂盒以及国内的科研版试剂盒。目前其已对接当地市场渠道，与当地卫生主管部门、疾控中心等医疗机构保持联系，快速响应新发突发公共卫生事件。                   现在，增加对这一指标的考核，可以倒逼商家在问题升级到平台介入前与消费者达成一致，从而提升整体售后满意度。

九 | 而将退款时长细化为“在途订单”和“签收后”，考核更精准，符合不同场景下的用户预期。                   百亿补贴自推出以来，一直是拼多多的战略性产品，承担着拉升品牌定位、吸引高价值用户的重任。如今，随着平台发展，其角色或许正在发生微妙转变。                   早期目的是拉新和品牌上行，现在更侧重于巩固用户“省”的心智，并作为对优质商家的一种资源倾斜。此次拼多多对于“百亿补贴”活动的考核指标调整，在非核心节点给商家松绑，但在商品品质、反作弊、核心售后体验等关键节点上，管控反而更加收紧，从而筛选出更适合当下“百亿补贴”活动的商家与商品。                   万孚生物有消息称其快速检测产品被印度列为应急储备物资。以及金域医学官微披露，其联合金圻睿研发的MetaVirus病毒全基因组探针捕获NGS检测服务，可实现对尼帕病毒及多种病原体的精准检测与深度分析，有助于精准防控。

十 |                    ......                    但需注意的是，我们普通人也需要做好自我防护，这是第二层保护。如出门戴口罩，避免飞沫传播；同时，保持个人卫生，勤洗手；吃水果前进行清洗、剥皮，以及坏果不吃；避免接触野生动物或生病的猪等动物。

十一 |                    上述情况下，市场对尼帕病毒疫情担忧情绪褪去。再加上，此次印度疫情并未能让国内企业业务获得更多新的需求增量，业绩提振的积极预期没有了，这或许是资本市场大幅回调的重要原因。                   接下来看下涉及标的的基本面情况。                   “藏不住”的业绩压力                    直接上结论，疫苗、检测行业“业绩承压的残酷现实”仍在。                   为何用了“仍在”？                    先来看有尼帕病毒检测产品落地的检测行业。                   新冠疫情期间，医疗检测行业可以说是资本市场“最靓的仔”。但大规模核酸检测已是历史，随着2023年新冠疫情逐渐可控，检测需求锐减，拥有新冠病毒核酸检测产品的达安基因、圣湘生物、之江生物、凯普生物等业绩普遍大幅回调，甚至出现亏损。                   结合2025年业绩预告，可以看到当下这些企业的业绩压力仍在。                   截至目前，有7家医疗检测企业披露2025年业绩预告，有6家亏损。

十二 | 其中亏损企业中含上述提到拥有尼帕病毒检测产品的凯普生物、之江生物、金域医学和万孚生物。                   （资料来源：Choice数据）                    分析原因：主要是受经济周期、行业竞争加剧带来营收下滑；还有集采政策陆续执行，导致产品价格下降；以及自2025年1月1日起，销售自产检测试剂的增值税率由3%调整至13%，对营收和利润带来不利影响；还有下游回款困难、部分业务应收账款账龄延长引发减值损失等，对利润进一步拖累。                   再加上，此次印度疫情暴发的消息传来后，虽然凯普生物、之江生物、金域医学、万孚生物等企业公告有检测产品，但并未看到相关订单承接的报道消息，这意味着此次疫情对国内检测企业的业绩增量没能有大的拉动，2026年这些企业的业绩压力大概率仍比较大。                   至于疫苗板块，近几年行业整体竞争激烈。                   目前披露2025年业绩预告的企业共5家，3家亏损。而另外2家虽然盈利，但相较去年同期均是同比下滑，可见业绩压力之大。接下来逐一看下。                             智飞生物：曾有”疫苗一哥“之称的智飞生物，在核心代理产品HPV疫苗供需恶化，陷入价格战；以及被市场看做公司“第二增长曲线”的代理产品疱疹疫苗，销售不及预期的情况下，业绩受到扰动较大；再加上存货较多，库存消化困难，计提大额存货减值准备的情况下，2025年首次年度亏损，预亏超百亿。

十三 |                    与医疗检测行业一样，之前疫苗板块部分企业如康希诺、智飞生物等受益新冠疫苗销售，业绩较好。但随着新冠疫情可控，业绩回调。

十四 |                    沃森生物：核心产品是HPV疫苗、13价和23价肺炎疫苗、流脑疫苗等。HPV疫苗行业情况不再赘述，但是肺炎疫苗、流脑疫苗的行业竞争情况也不容乐观。                   1）肺炎疫苗：目前国内有辉瑞、沃森、康泰生物、康希诺的四款13价肺炎疫苗，还有包括智飞生物、沃森生物在内的多款23价肺炎疫苗，行业竞争激烈，已经有价格竞争。

十五 |                    据中信建投研报数据，国内的几款13价肺炎疫苗价格定价随着上市时间先后依次走低（康希诺价格还未看到）。                   上述原因下，以上述产品为主要产品的沃森、智飞等企业业绩进一步受到扰动。                   2）流脑疫苗：用于预防脑膜炎球菌引起的感染性疾病。但是国内目前已有十几款上市的产品，还有多家企业产品处于临床3期阶段，竞争也比较激烈，销售压力也比较大。                             3）康希诺：公司超9成收入来源于流脑疫苗，由上述该产品行业竞争压力较大，这或许是其销售费用不断增长的原因。2021-2024年销售费用金额分别是1.06亿元、2.67亿元、3.53亿元和3.69亿元，2025年前三季度销售费用2.77亿元，同比增长41%。                   若再结合公司2025年新获批13价肺炎疫苗的注册证书，为了推广新产品，销售费用可能还会继续增加，从此维度看，其未来业绩压力仍会较大。                   4）康华生物：公司超9成收入来源于狂犬疫苗。国内已经获批的狂犬疫苗产品有十几款，竞争激烈。2022-2024年康华生物的狂犬疫苗批签发量分别为809.58万支、693.89万支和389.76万支，逐年下滑，业绩承压较大。                   5）百克生物：核心产品为带状疱疹疫苗。

十六 | 国内疱疹疫苗虽然上市的产品GSK（由智飞生物代理）和百克生物的两款，但是该疫苗针对的是中老年群体，单价较高，高达上千元，渗透率较低。为了推广和快速抢占市场，该疫苗目前已开始价格战。                   百克生物更是为了提振销量，单只价格降幅近70%。2025年12月江西省疾控中心发布公示，百克生物递交调价函件，对带状疱疹疫苗的价格进行调整，由原价1375元/支，降至464元/支。而GSK的产品在2025年也推出“打一赠一”的促销活动。                   上述背景下，未来百克生物的业绩承压还是比较大。                   小结                    总结看，本次印度尼帕病毒疫情虽未波及我国，但其高致死率、长潜伏期及缺乏特效药的特点，引发了资本市场对相关板块的强烈关注。                   然而市场反应需理性看待，对公众而言，国家已加强口岸监测，个人做好基础防护即可，无需过度恐慌。

十七 | 投资者需警惕部分企业借疫情“搭便车”驱动的股价上涨，持续盈利兑现才是资本市场走强的关键所在。从此维度看，尼帕病毒热点，救不了医疗检测、疫苗行业业绩的“场”，投资需谨慎。                   免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

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Published on:20:19:06